文|储燕 出品|天下财道
新茶饮企业掀起上市潮的同时，背后的供应商也渴望得到资本的垂涎。
9月3日，浙江德馨食品科技股份有限公司（下称“德馨食品”）回复了监管部门的首轮审核问询，涉及行业地位、研发能力和核心技术等共计14个问题。
德馨食品招股书显示，公司主打食品饮品的创新方案研发设计、生产和销售，目前聚焦于现制饮品配料的研发、生产和销售，主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。
在新茶饮产业链中，终端茶饮品牌才是行业的中心，德馨食品主营业务并没有多高的行业壁垒，也没有太多的话语权。
况且，产业链的红利正在慢慢消退，新茶饮行业已呈现“红海”竞争状态，身在其中的德馨食品靠什么拼未来？
“夹心饼干”
过去几年，新茶饮市场在年轻人的追捧之下，获得了长足的发展。
灼识咨询数据显示，2019年至2022年，中国现制茶饮市场规模从1063亿元增长到 1652亿元，年均复合增长率约为16%。
（来源：德馨食品招股书）
乘着市场的东风，德馨食品的业绩也曾一路向上。但好景并不长，如今营收疲软、净利润下滑，已成为摆在公司眼前亟待解决的难题。
2020年至2022年，德馨食品营收分别为3.57亿元、5.29亿元、5.35亿元；净利润分别约为6749万元、9581万元、7528万元。
（来源：德馨食品招股书）
2021年，德馨食品的营收增速曾达到约48%，而2022年却仅为1.17%，仿佛自由落体般垂直下滑，净利润更是较2021年减少约2000万元。
德馨食品对此有自己的解释：“在下游行业收入规模有所下降的不利环境下，历经行业需求短时波动等因素的冲击，2022年业务扩大有所放缓，但仍然实现了增长”。
不管德馨食品如何看待现实，有一点可以肯定的是，公司的命运并不完全掌握在自己手里。
2020-2022年，德馨食品的3大主要产品饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等平均销售价格都出现了不同程度的下滑。
饮品浓浆从2020年的13.78元/千克，下滑至2022年的11.66元/千克，风味糖浆从8.74元/千克下滑至8.40元/千克，饮品小料等从14.45元/千克下滑至11.01元/千克，3种产品每千克分别下滑了2.12元、0.34元、3.44元。
降价促销似乎并不稀奇，只不过，德馨食品的降价却是在上游原材料价格上涨、下游需求量降低的背景下进行的，很有无奈之举的意味。
德馨食品的毛利率也因此受到影响。
德馨食品饮品浓浆毛利率从2020年的45.22%，下滑至2022年的34.86%，3年下滑了10.36个百分点；饮品小料等从23.42%下滑至15.28%，下滑了8.14个百分点，主营业务毛利率也从39.09%下滑至31.40%，下滑了7.69个百分点。
（来源：德馨食品招股书）
德馨食品表示，这种情况主要受到产品结构变化和产品价格调整的影响。
一方面，部分单价较低的产品销售占比上升，拉低了产品的平均单价；另一方面，面对单位成本有所下降等经营环境，公司为促进销售、巩固市场占有率，在保证合理毛利率的情况下，适当降低了部分产品单价。
投资拖累现金流
德馨食品渴望IPO，是缺钱吗？理论上应该是，但又不这么简单。
此次IPO，德馨食品共计拟募集资金9亿元，拟用于年产3.8万吨饮品配料生产基地项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目、研发中心建设项目、补充流动资金5个项目。
（来源：德馨食品招股书）
值得注意的是，德馨食品虽然计划用1.2亿元补充流动资金，但公司经营现金流并不紧张。
2020-2022年，德馨食品的经营现金流分别约为10256万元、8991万元、8085万元，每年都有大额的现金流入。
（来源：德馨食品招股书）
与此同时，德馨食品还在2020年、2021年分别进行了约7079万元、5000万元的现金分红，合计达到约1.2亿元，数额也不算少。
此外，截至2020年末、2021年末、2022年末（下称“各年期末”），德馨食品的货币资金分别约为1575万元、2.6亿元、2.1亿元。公司表示，2021年货币资金大增则是由于收到股东2.96亿元的增资款。
（来源：德馨食品招股书）
经营活动资金大量流入、股东大额输血，而德馨食品各年期末现金及现金等价物余额却并不多。
截至各年期末，德馨食品现金及现金等价物余额分别约为1575万元、2.1亿元、1.4亿元。
（来源：德馨食品招股书）
究其原因，是投资现金流的大额流出，德馨食品2020-2022年分别流出了约1.4亿元、5419万元、4704万元，合计达到约2.4亿元。
2020年、2021年，德馨食品投资支付的现金就分别达到3亿元、8127万元，或许是2020年投资支付现金的大额流出，迫使公司股东在2021年增资。
（来源：德馨食品招股书）
但这毕竟不是一笔小钱，实际上，德馨食品近3年的净利润合计仅约2.4亿元，加之业绩增长疲软，德馨食品因此瞄向了资本市场。
同行处境堪忧
德馨食品一心想着上市，但已上市的同行处境却并不好。
招股书中，德馨食品将佳禾食品、日辰股份、千味央厨等作为可比公司，但从下游客户群体来看，这些公司和德馨食品却并非属于同业，反而是正在IPO的苏州鲜活饮品股份有限公司，以及上市公司田野股份（832023.BJ）主营业务更为接近。
（来源：德馨食品招股书）
田野股份今年2月份刚从新三板摘牌，并在北交所上市，但上市以来，公司的股价一路走低，截至9月6日，仅收报2.79元/股，较3.6元/股的发行价下滑约23%。
（来源：东方财富网）
另一方面，红餐大数据显示，2022年，我国新式茶饮的规模为1423亿元，较2021年仅增长了0.3%，市场规模增长已遭遇瓶颈。
德馨食品如何在前后夹击中提升自身话语权？如何在竞争愈加激烈且规模增速疲软的环境下拓展业绩增速？公司如果能得偿所愿踏进股市，能否给投资者带来更大回报？这些问题，目前都还有待观察。
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