长期以来，Arm在芯片行业一直拥有巨大的影响力。不过，即便是在一个迫切渴望新的大型科技公司上市交易的市场，该公司若想斩获500亿美元的估值也并非易事。

这家英国芯片设计公司周二上午就其首次公开募股(IPO)计划提出了定价条款。上市似乎已近在眼前：该公司称已启动了上市路演。Arm目前拟定的IPO指导价区间为每股47-51美元，上市后将在纳斯达克交易所挂牌交易。

若按照这一价格区间的中点计算，Arm的估值约为500亿美元，与费城半导体指数成分股公司的市值相比处于中游位置。这似乎是合理的，尤其是考虑到据称Arm母公司软银上个月从旗下Vision Fund手中收购Arm 25%股份时对这家芯片设计公司的估值达到640亿美元。

但Arm在截至6月的过去12个月里收入略低于27亿美元，若按这一指标衡量，Arm与费城半导体指数成分股公司中规模最小的那些公司属于一个梯队。因此，这一看似中等的市值让Arm相对于美满(Marvell, MRVL)、格芯(GlobalFoundries, GFS)和OnSemi (ON)等芯片公司有了溢价。这些公司的收入要高得多，同时还能受益于人工智能(AI)、尖端制造和电动汽车等该行业最热门的趋势。若以IPO指导价区间的中点定价，Arm的估值将达到过去12个月收入的18倍左右，费城半导体指数成分股中只有英伟达的市销率高于这一水平。

Arm设计并授权的节能芯片架构现在几乎是所有移动设备的核心，同时也在进军个人电脑和服务器等耗电量更大的细分市场。因此，Arm的业务规模不足以彰显其在整个科技行业的影响力。以下事实让这一点显而易见：科技界的大牌公司实际上在帮助支持该IPO交易。在Arm周二提交的IPO文件中，同意认购新股的公司中，苹果、谷歌、英伟达、三星和台积电等公司赫然在列。作为此次新股发行的一部分，这些科技巨头们已同意认购总计7.35亿美元的Arm股票。

Arm也选对了上市的好时机。就年初以来的大型新股上市而言，今年是一个IPO小年，Arm上市将是年内最大的IPO交易。同时，生成式AI热潮也使芯片行业升温。今年到目前为止，费城半导体指数已上涨超过45%，成为最强劲的科技子行业之一，超过同期纳斯达克综合指数34%的涨幅。该芯片指数的强劲并不局限于炙手可热的英伟达：在这个由30只成分股组成的指数中，还有七只股票今年以来的涨幅超过50%。

但Arm不同寻常的收入模式也分散了AI等热门新技术趋势带来的重大收益。目前，该公司年收入的62%来自向芯片厂商收取的设计使用授权费，其中近一半费用收入来自1990年至2012年间发布的产品。这种商业模式的运营成本也不低：在截至今年3月的最近一个财年中，研发费用与Arm年收入之比为42%。这与费城半导体指数中的芯片公司相比可能是最高的，后者的这一平均比例约为16%。

对于为追逐AI这一黄金机遇而增加的支出，投资者可能不以为意。但芯片业务、尤其是Arm的业务的本质，决定了现在的投资往往需要数年时间才能取得成果。在500亿美元的规模下，Arm的投资者可能没有这样的耐心。