原标题：“基金底”增发与增仓并重，瞄准医药、智能汽车、消费电子
本刊编辑部 | 张桔
近期沪深股市持续盘整，尽管政策性利好鱼贯而出，但考虑到经济弱复苏、汇率导致外资流出等综合因素，两市成交量仍然维持地量，因此二级市场仍然呈现“电风扇”行情，热点快速轮动也导致资管产品年度收益表现平平。
公募基金首当其冲。截至最新收盘，除东部地区增速独特超过60%外，尚无内地主动股票型基金回报率超过50%。与此同时，今年以来不少基金净值已下跌超过10%。此外，考虑到费用下调、市场状况不佳等因素，今年至今还有不少企业没有发单基地。即使我们仔细审视正在推出的产品清单，实际上没有一个是普通基金投资者所熟悉的名字。
需要强调的是，当我们考虑政策底部时的公募龙头自购、基金半年报中公司员工甚至基金经理的自购时，上述迹象符合“基金底部”的特征。 9月份以来，基金公司利用谷底时期隐藏优势、伺机而动的现象愈加明显。不仅调查频率加快，而且新产品数量增多，涉及类型也日益丰富。
在这样的背景下，“基金基地”公募拟定基金管理人的思路乃至具体方向都值得投资者参考。农银CA拟任基金经理廖灵回复本刊：“从中期来看，政策底已经明朗，盈利底部可能在三季度形成。目前市场底部的轮廓已经清晰，现阶段无需担心A股悲观，从基本面和产业升级主线来看，看好内需复苏、海外制造、自主可控三大核心投资方向一方面，经济触底将带来内需复苏，部分低估值顺周期公司有望迎来新估值修复；另一方面，高质量制造业企业通过出海打通利润天花板，迎来第二次增长曲线；另一方面，在中国高端制造和高新技术产业创新升级的背景下，国产化率持续提升带来了独立可控的中长期机会。”
二级市场“基金底”特征愈发明显
公募基金开始持续增加权益仓位
事实上，在近期热议的“政策底”、“市场底”、“经济底”中，投资者也忽略了更有价值的“资金底”。从资管产品角度确认二级市场底部，虽然单一指标的准确性有待商榷，但从内地资本市场的历史来看，“基金底部”的出现往往会终结争论关于是否底部。
至于如何判断出现“基金底”？根据本刊对多位业内人士的独家采访，总体评价标准包括以下几点：一是基金公司和明星基金经理自购逐渐增多。虽然前者可能意味着政策在推波助澜，但后者代表了基金管理人和投资者风雨同舟，对做好产品有坚定的信心。据近期披露的基金半年报统计，上半年，内部基金公司员工坚持逆市自购，共增持非货币公募基金10.72亿。其中，最受欢迎的是中耕基金的两款产品——南向交易价值。 18个月封闭股和价值先锋股，现任基金经理分别为陈涛和邱东荣。
其次，开放主动权益类产品申购限额，释放申购额度。据本报利用Wind不完全统计，三季度以来，不少股票型基金开启了大额申购，其中包括融通万敏源、招商银行朱宏宇、招商证券赵红宇等明星基金经理管理的产品。瑞源.枫。此外，包括林英瑞在内的多位明星都选择放宽对自家产品的限购。
三是新基金产品数量增多。虽然缺乏顶级明星基金经理执掌，但这恰恰给了一批刚刚登上舞台的新生代和已经积累了一定经验的中生代机会。上月底，17只ETF新产品一夜获批，创下内地公募基金史上罕见的获批纪录； 9月以来，随着新的指数主题基金产品的设立，当月基金发行市场募集资金超过230亿元。其中，指数基金尤其是ETF新产品十分受欢迎，有效弥补了主动股票产品发行量的下降。
当然，最受二级市场股票投资者关注的还是公开发行的股票持仓。虽然基金季报发布前的参考值会存在一定程度的失真，但计算出的数据仍然具有一定的参考意义。首先，根据天风证券上月底和本月初的统计数据显示，公募基金连续三周加仓，其中普通股票基金持仓中位数最高。类型。
我们来看看最新的公募持仓测算报告。据好脉基金9月8日发布的最新仓位测算报告显示，近一周，公募高仓位股票型基金整体小幅上涨0.02%，目前仓位为92.23%。其中，普通股票型基金仓位持平，偏股混合型基金仓位增加0.02%。目前持仓比例分别为93.27%和91.97%。当周，申万一级行业公募高仓位股票基金配置比例排名前三的为医药生物、电力设备、食品饮料，配置仓位分别为10.61%、10.59%、8.82%。
成长型拟任基金经理思路清晰
机械、消费电子、智能汽车等被聚焦
本刊编辑部通过对新浪基金公布的新发售产品分析发现，从9月11日本周一开始，新发行公募基金产品超过10只，发行时间表已排至10月份。 9 ;与此同时，目前还有多款新品正在发布。从涉及的产品主题来看，包括医药、消费、新材料、数字经济、智慧产业等各类主题。从拟定基金经理来看，张彦民、王迪、褚文宇、孙浩忠、杨超、皮劲松等人也都是从业多年的从业者。
我们遵循将拟任基金经理简单划分为成长型和价值型两大阵营的传统，尝试从各个方面梳理“市场困难”下新任基金经理的投资思路。本刊总结发现，他们更关注半年就崩溃的人工智能、靠出口拉动的机械、新机器助推景气的消费电子等领域。
景顺长城基金经理农丙利指出，他看好的第一个大方向是制造业升级。他解释说，制造业企业本身就是周期性的。目前，一些企业因产能增长超过需求而面临一定困难，但第三代领先制造企业将在这个过程中发展，利用前几年可能降低的门槛。为扩大生产、提升下游溢价，此类企业存在于机械、家电制造企业中。
挖掘机械公司的重要性或许也得到了明星基金经理的认可。从最新的研究记录来看，同在该公司的明星基金经理鲍无为在8月底对工业机械领域的中米控股进行了调研。公司围绕最新财报回答了相关基本面问题。例如，中米控股老板在回答公司是否有新的扩产计划时表示：“公司去年的扩产计划将能够满足销售收入15亿元的产能需求。今年，公司已经有计划地逐步针对关键瓶颈，在扩产方面，明年的扩产计划会更加积极，计划建设几个大型联合车间，同时我们也会加强人员招聘，以配合公司的发展。商业。”
除了机械之外，近期因华为、苹果推出新机而日益火爆的消费电子再次成为基金经理关注的焦点。当新能源、人工智能浪潮相继洗礼内地股市时，消费电子的逻辑已不再是水果链末端立讯精密、东山精密的“幸存者为王”。分段轨道的逻辑处于新时代。环境中出现变化。
“我把它分为两大类。第一类是需求还在高速增长的领域，主要是围绕人工智能大硬件的产业链企业，这些企业将受到持续高增长的拉动；第二类是供给的地方需求格局逐步优化。从产业结构来看，细分领域也比较清晰，比如消费电子领域的一些零部件企业。”农秉礼强调道。
基于该研究，立讯精密于8月29日通过视频会议的方式进行了机构调研，超过100家基金公司参与了此次调研。从调查记录涉及的问题来看，卖家询问的问题围绕消费电子、通讯、汽车、汽配等与主营业务相关的方面。可见，该公司对其头号客户（苹果）的新产品依然充满信心。
此外，近两年成长领域的“大牌”新能源产业链和人工智能产业链自然是拟定基金管理人的重中之重。前者是软技术的代表，后者是硬技术的代表。总结本刊对拟设立的基金管理人的理解，我们可能会更加关注这两大产业链。前者会侧重于应用端的智能汽车甚至汽车零部件，而后者则逐渐侧重于应用端的数据元素和计算能力，投资范围会有所收窄。
金鑫基金经理杨超在书面回复中强调：“尤其是汽车智能化方向值得长期关注。燃油车时代，汽车产业链重要环节基本由外资、合资企业主导，而且供应链相对封闭，比如发动机变速箱、箱体等关键零部件基本被外资控制，但在电动汽车时代，自主品牌却实现了快速崛起，并在一些关键零部件环节成功突破智能汽车时代，全球零部件供应链体系和商业模式将进一步重塑，自主品牌汽车及零部件有望成为本轮汽车行业全球竞争的领先者，这将为汽车行业带来长期的影响。投资机会。”
不过，一位不愿透露姓名的拟任基金经理提醒道：“新能源公司这几年遭受了很大的打击，现在急需新事物的突破。比如你是一家电池公司，你需要考虑新材料来提升电池性能和电池寿命。无论是快充还是防爆，最终都是在材料上实现的，而材料的投资需求最终落在泛化工企业身上。而这些泛化工企业企业现在也在发生变化。以前他们工作又勤又快，但现在我们非常谨慎，只投资新材料，整体商业模式发生了变化。”对于AI，中信信诚基金经理孙浩忠强调：“未来我们会更加关注AI应用，计算算力已经基本充足。AI应用调整后，估值处于相对合理的水平。”阶段，而随着大型模型和各种垂直模型的后续优化，许多应用将逐渐进入商业化阶段，这将在运营数据中得到明显体现。”
廖玲强调：“从基本面研究看，中观行业的结构性亮点主要来自中下游：中游制造业盈利企稳，下游困境扭转，整体形势好于中下游。”比如，中游顺周期制造业出现困难逆转，如商用车、船舶、汽车等；再比如，TMT行业的结构性亮点集中在与数字经济相关的领域，比如比如B端、G端订单的改善，以及射频/存储/面板等电子细分领域的一定程度的复苏。”
价值型拟任基金经理静待时点
大消费、医药不会缺席
与众多意气风发的成长派拟任经理人相比，同时来自价值派的成熟谨慎的拟任经理人相对较少。但朱国庆、张彦民、皮劲松等人的实际投资经验更为丰富，其中一些人的实际投资经验更为丰富。投资风格涵盖两大领域：价值型和成长型。
相应地，看二级市场，经过上半年复苏线和特殊估值的表现，下半年，尤其是政策结束以来，券商、券商等看重领域连锁地产相继绽放光芒，尤其是下游消费、服务业“艰难逆转”。线索不断积累，家居等地产连锁业绩呈现向好趋势；与此同时，能源、黄金等赛道逆市表现相对持续。叠加的双节效应或将刺激消费领域，拟定的价值基金管理人或许正好可以趁着未来新品休市之际“深挖积粮”。
从涉及的众多子行业来看，医药行业相对更看好新产品。创金禾欣明星医药经理皮劲松强调：“从行业反馈来看，国内医药器械企业的经营受到一定影响，但我们倾向于认为这是一次性影响，而且影响2023年业绩可控，目前国内生物医药行业的核心矛盾是医药板块超跌、估值处于低位，板块增长逻辑非常清晰，不宜悲观。 ”
如果说医药基金掌门人看好医药，说服力稍显有限，那么值得深思的是，真正在整个市场选股的基金经理也明确看好医药。正在酝酿新产品的鹏阳基金副总裁朱国庆对此刊物进行了书面回应：“医药行业这几年经历了集中采购、疫情以及最近反腐的影响。调整幅度非常大，很多优质公司的估值也处于很低的水平。分位数。人口老龄化会带来非常旺盛的医疗需求，但观察日本老龄化过程中医疗行业的发展，医疗保险的支付能力将限制整个行业的增长速度。也就是说，真正的需求是支付能力。需要。”
“我们需要配置的是细分行业中真正有需求的优质企业。比如，新药研发管线较强的创新药、受集中采购影响较小的药品和医疗服务、创新医疗器械等。”国内产品替代等。需要关注的主要风险是政策对价格的影响以及竞争格局是否稳定。”他强调。
从二级市场相关标的来看，上市药企股东已开始增持。本周最新的例子是，复星医药控股股东复星高科以约2000万元自有资金增持复星。药业0.03%的股份。此外，公司大股东计划一年内斥资不少于1亿元增持复星医药，累计增持股份不超过2%。无独有偶，上海医药早前也宣布控股股东及高管将增持股份。此外，医药ETF规模的持续增长也体现了市场对医药底线布局机会的关注。
此外，或许是考虑到“中国特别估值”理念的延续性，“央企”尤其受到拟定价值基金经理的关注。在对本刊的书面回复中，长城基金研究部副总经理褚文宇解释道：“从行业角度看，央企行业分布广泛，我主要选择优质央企——基于五个维度对国有企业进行筛选。一是财务维度，以“一利五率”为基础，选择行业内股息率较高、经营指标稳定、定价能力强的企业，包括交通、能源、电信等。基建、金融等行业。第二是成长空间，重点深耕，股息和经营效率有望提升，将推动ROE更上一层楼，进而有机会重新评估公司。第三是政策导向，重点关注国家重点政策支持、承担发展责任、行业成长性突出的企业，包括新兴信息产业、高端装备制造、新能源/新材料、“一带一路”、生物产业等，四是经营管理，重点关注公司治理完善、股权激励受益的公司。五是专业整合，重点关注境外并购或A集团公司，资产注入有望提升运营效率。”
（本文已刊发于9月16日《证券市场周刊》。本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）
