从 PMI 数据角度研究美国近五轮的基钦周期，可以发现，在美国经济周期低谷时，制造业（PMI）和服务业（商务活动）差值迅速扩大。

服务业相对于制造业属于非周期性行业，数据表现相对稳定波动小，也相对滞后。因此当制造业下行至低谷时，二者可能表现出最大差值。美国的服务业占比高，经济结构成熟，这种数据特征更加明显。

对比中国，在最近一轮中国经济周期底部时，部分服务业与制造业PMI的差值也开始扩大，这说明中国经济结构可能已经开始向发达国家的相关特征转变。

美国自2008年起至今，近5轮周期中，在经济周期低谷阶段时，制造业与服务业PMI差值最大，而后开始新的一轮周期上行。两者最大差值出现在2015年11月为10.92；2023年3月两者差值为10.38，创85个月以来的历史次高位，预示美国本轮周期见底。

（制图：于颖，杨晔，陈一诺）

研究发现，在最近的这一轮中国经济周期底部，我国部分服务业与制造业PMI的差值展现出扩大迹象。

其中，从纺织服装、批发零售等非周期性行业与黑色、化学等周期性行业PMI的对比来看，两者的差距经历了收缩到扩大的变化过程。批发零售与周期性行业之间的差距在2015年7月时收缩至最小，而后逐渐扩大，在2023年基钦周期下行至低谷时，两者PMI差值又有明显扩大。

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